Jordi Galí: “A Reserva Federal resistirá à pressão de Trump”

“Me pegou de surpresa e compartilho com dois gigantes da macroeconomia!”, exclama Jordi Galí. Professor da UPF, pesquisador do CREI (Centro de Pesquisa em Economia Internacional) e acadêmico da BSE (Escola Superior de Economia de Barcelona), ele recebeu ontem o XVII Prêmio Fronteiras do Conhecimento em Economia, Finanças e Gestão Empresarial, concedido anualmente pela Fundação BBVA, prêmio que alguns consideram o prelúdio do Prêmio Nobel. Olivier Blanchard, ex-economista-chefe do FMI, e Michael Woodford, professor da Universidade de Columbia, em Nova York, foram os outros dois vencedores. Como apontam as motivações do júri, "o modelo de política monetária que emerge de sua pesquisa é usado em todos os bancos centrais do mundo para tomar decisões".

Nos últimos anos, os bancos centrais aumentaram sua esfera de influência além da simples política monetária?

Sim, é um processo que começou gradualmente na década de 1990 e no qual os bancos centrais efetivamente começaram a desempenhar um papel crucial. E isso é acompanhado, eu diria, por duas tendências. Uma delas é sua independência em relação aos governos. E, em segundo lugar, um mandato muito claro para atingir uma inflação em torno de 2% e estável. E tudo isso, munido de uma série de instrumentos analíticos até então inexistentes e que permitiram que o grau de sofisticação da política monetária atingisse níveis impensáveis.

Vimos isso na pandemia e na Grande Recessão de 2008.

A resposta dos bancos centrais foi muito agressiva e enérgica e, dentro de suas capacidades, eles fizeram todo o possível para estimular a economia, criando até mesmo um arsenal de novos instrumentos do que hoje chamamos de política não convencional, que foram amplamente inspirados por alguns dos trabalhos associados a este prêmio. E também, no episódio recente de alta inflação após a rápida recuperação da pandemia, a guerra na Ucrânia, o boicote às compras de energia da Rússia, etc.: já estamos no caminho certo para atingir a meta de 2%. E isso sem que tenha havido recessão.

O Federal Reserve dos EUA pode se tornar um contrapeso à política econômica de Trump?

Não veremos do Federal Reserve o que estamos vendo no nível da Administração, essa volatilidade, essa incerteza, essas políticas erráticas. O Federal Reserve é muito claro sobre seu papel e o exercerá com total independência de qualquer pressão que possa receber. Estou muito claro sobre isso.

Existe uma política monetária ótima?

Depende do tipo de perturbação que afeta a economia em determinado momento. Não é a mesma coisa se for um choque de oferta ou de demanda. Em alguns casos, pode ser justificado estabilizar com planejamento e o mais rápido possível, mas em outros casos é preciso chegar a um acordo para distribuir os custos entre inflação e atividade econômica. A comunicação desempenha um papel muito importante para influenciar as expectativas dos agentes econômicos.

Você é um neokeynesiano. O que você acha da recente ascensão do liberalismo que defende a redução do papel do Estado?

Sou um economista muito ortodoxo, no sentido de que acredito que a intervenção do poder público deve ser sempre justificada. Existem certas funções que somente o Estado pode desempenhar, como iluminação pública, segurança, um sistema judiciário eficiente, etc. Acredito que a estabilização macroeconômica é um desses serviços públicos. Mesmo acadêmicos que não poderiam ser mais liberais, como Hayek, reconhecem esse papel do Estado, porque agentes individuais, por si só, não têm incentivo para tomar decisões que contribuam para estabilizar a economia.

Ele também estudou o efeito do aumento da produtividade no emprego.

Analisei os efeitos de curto prazo da inovação tecnológica e do aumento da produtividade. E sim, não há dúvidas de que no curto prazo isso pode ter um efeito negativo no emprego. Mas isso não é independente da resposta da política monetária. Alan Greenspan, quando era presidente do Fed, foi muito claro sobre isso. Na segunda metade da década de 1990, com a revolução da Internet, a taxa de crescimento do PIB foi muito alta e foi permitida fluir, porque se baseou em aumentos de produtividade muito fortes e não inflacionários, pois foram acompanhados de reduções de custos. No entanto, a longo prazo, o aumento da produtividade pode ter consequências para a desigualdade. Veremos isso nos próximos anos com a revolução da inteligência artificial.